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纺织服装行业周报:关注强基本面&高股息率主线 重视出口链左侧机会 快资讯

2023-07-03 17:55:30 来源:浙商证券股份有限公司

投资要点

品牌服饰:波司登本周发布年报彰显龙头韧性,行情波动下优选强基本面&高股息率主线


(资料图片)

波司登本周发布年报:新财年轻装上阵,稳健增长可期① 逆势盈利能力提升彰显龙头韧性: 22 年外部压力下仍实现23/3/31 财年收入167.7 亿元(同比+3.5%),营业利润28.3 亿元(同比+10.0%), 归母净利21.4 亿元(同比+3.7%),羽绒服业务盈利能力逆势提升,体现产品力、品牌力及运营实力

② 快反支持下存货周转效率持续提升:23/3/31 财年期末集团存货26.89 亿元(同比持平),库存周转天数144 天(同比-6 天),周转改善来自:1)上财年末售罄率高,本财年轻装上阵;2)供应链柔性快反及高效物流管理推动拉式补货顺利进行,由此渠道库存压力小,新财年轻装上阵③ 新财年持续推进产品创新及渠道升级:新财年来看公司将继续围绕材料、设计创新引领羽绒服市场趋势,线下持续通过门店开大关小、形象升级提升来店体验,线上作为品宣又一重要阵地同时重视零售增长质量。

④ 盈利预测及投资建议:考虑23/3/31 财年外部压力以及女装业务的减值压力在新财年影响将显著减弱,我们预计24/25/26 财年公司归母净利26.3/31.2/37.0 亿元,同比+23%/+19%/+18%,对应PE 15.5/12.6/10.6X,新财年增长值得期待,估值具备吸引力,分红率超过80%,股息率超过5%,维持“买入”评级。

虽然短期品牌服饰行情波动,但下半年来看,消费修复趋势仍在,本周部分前期回调较多的标的已经重新开始实现反弹,继续建议关注Q2 及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现:

① 运动时尚赛道:年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值分别为21/13X,考虑开店加速逻辑主要在下半年验证,叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期,估值仍具备上行空间,继续作为当下首推板块。

② 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视:纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家(23 年PE 10.9X,股息率6.3%)、家纺线的富安娜(23 年PE 12X,股息率7.1%)、水星家纺(23 年PE 10X,股息率5.0%)、罗莱生活(23 年PE 13.5X,股息率5.2%)、地素时尚(23 年12X,股息率4.8%)。

③ 港股功能性龙头:港股近期估值处于底部,安踏体育(23 年22X)、李宁(23 年21X)、特步国际(23 年16X)估值具备吸引力;同时从高股息率角度,波司登(23/24 财年13/11X,股息率5.7%),滔搏(23 年PE 16X,股息率6.4%)值得关注。

④高业绩弹性标的:典型如锦泓集团(折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低),太平鸟(董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性),男装板块中的九牧王(效仿波司登打造男裤品类龙头形象,收入增长摊薄费用)。

纺织制造:Nike 披露年报,出口链左侧布局机会值得重视Nike 本周发布年报,23/5/31 财年业绩本身符合预期,值得注意的是:

① 鞋类表现依旧突出:分品类看,剔除汇率影响后鞋类/服装/配饰收入分别则增长20%/8%/13%;

② 去库存进度符合预期:截至5/31 达到84.54 亿美元,同比持平,环比2/28的89.05 亿下降5.0%;从数量来看,鞋服存货都下降双位数,服装数量同比下降20%;从区域来看,北美和大中华区存货金额都有高单位数下降、数量都有低双位数下降;

③ 新财年指引谨慎:新财年收入指引中单位数增长,考虑可能的消费环境波动后指引相对谨慎,同时上半财年(23/6/1-23/11/30)计划延续去年下半财年的动作,继续收紧采购,保证库存健康。

Nike 年报发布后由于谨慎预期申洲股价向下小幅震荡,但华利由于Nike 鞋类销售成绩的优秀带动了股价上行;总体来看清库存拐点预计下半年出现,叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态,继续提示出口链的左侧机会,首推新澳股份(23年11.4X)、申洲国际(23 年21X)、华利集团(23 年20X),同时根据各自订单修复情况关注伟星股份(23 年18X)、台华新材(23 年18X)。

投资建议:

1) A 股品牌服饰:继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬(23 年PE 19X)、报喜鸟(23 年PE 13X),战略改革后有望释放高业绩弹性的九牧王(23 年PE22X),降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟(23 年PE 16X)、建议关注锦泓集团,以及高分红低估值的家纺龙头水星家纺(23 年PE 10X)、罗莱生活(23 年PE 14X)、富安娜(23 年PE 11X),男装龙头海澜之家(23年PE 11X)。

2) 港股品牌服饰:继续推荐运动服饰龙头安踏体育(23 年PE 22X)、李宁(23 年PE 22X)、特步国际(23 年PE 17X);同时继续提示波司登机会(24 财年PE 11X)。

3) 纺织制造:重视出口链左侧机会,推荐新澳股份(23 年PE 9.3X),根据订单修复情况建议关注申洲国际(23 年PE 19X)、华利集团(23 年PE19X)、伟星股份(23 年PE 18X)、台华新材(23 年PE 16X)。

风险提示:终端销售不及预期;品牌间竞争加剧;

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